近十年，伴随着中国经济的快速发展和收入提升，中国比肩美国和英国，成为全球三大艺术品市场之一。艺术品成为文化精神和财富管理需求的载体，人们的关注度和参与度越来越高。艺术品与股票、债券等主流资产不同，持有艺术品并没有可预期的未来现金流，也无法找到与该艺术品相近的风险资产来确定折现率，一般意义上的估值模型无法适用于艺术品的定价和估值。艺术品资产评估是艺术品交易、收藏和投资的基础，需要充分考虑艺术品的特点和价格形成机制。

一、艺术品资产的特点

艺术品是精神产品，艺术精品既是耐用消费品，也是金融资产。和股票、债券等主流资产相比，艺术品资产有以下特点：

1．艺术品市场具有很强的“行为y象”（BehavioralAnomalies）艺术品是一种自由、个性、情感和独立劳动的产物，艺术品的价格由欲望和期望决定，与生产成本关系不大。艺术品创作和市场往往呈现非理性、不规则的特质。Frey and Eichenberger（1995）指出，在艺术品市场中，行为异象十分普遍，它使得市场行为系统性地偏离了冯·诺依曼—摩根斯坦（VonNeumann-Morgenstern）的理性行为原理和主观期望效用化的假设。在很多情况下，行为经济学比主流经济学更适合解释艺术品市场。很多私人藏家不是利润导向，企业收藏往往体现的是管理者的私人权力。艺术品市场的均衡多只能是次优的。因此，对艺术品市场中的价格、收益和风险的分析，需要对主流微观金融理论进行必要的拓展，更多地纳入行为经济学中社会学、心理学等内容。

2．艺术品具有非标准化特征，专业和投资门槛较高，流动性较差艺术品市场成功的投资有赖于对市场未来走势的敏锐观察和把握，这需要投资者专业知识的积累和对市场的长期关注。艺术品具有性，即使是同一作者或同派的作品之间替代性也非常低。艺术品的品类繁多，无论是国画、油画还是瓷器都是很精深的门类，辨别品质、真伪需要长期的经验积累。艺术品投资者主观偏好差异大，投资专业性强。艺术品高价格使得艺术品拍卖市场成为富人专属的舞台，受众较少，交易范围狭小。艺术品市场是一个“利基市场”（niche market）。它的市场结构复杂，不同门类的产品市场高度分割和区间化。艺术品的交易频率较低，短则几年，长则几十年甚至上百年，流动性较差。

3．投资艺术品交易成本较高，信息不对称，风险较大艺术品的保管和保险等费用较高。如果通过拍卖渠道购入或变现艺术品，买卖的佣金累计大约为落槌成交金额的 15%-30%，交易成本较高。艺术品定价对专家经验评估意见有着较高的依赖性，定价的主观性较强。除了在拍卖等交易场所相对透明外，艺术品交易的信息透明度不高。从作品本身特点来看，创作者的知名度、创作背景和作品本身所承载的精神文化含义直接决定艺术作品的价值，但这些缺乏明确统一的标准。此外，与艺术品价格密切相关的潮流和社会审美趋势的变化难以预料，这也增加了价格波动的风险。艺术品的异质性使艺术品投资的风险呈现多样化和多变性的特点。

4．艺术品投资可以得到精神层面的回报收藏艺术品是一种生活方式。艺术品区别于其他资产的、得天独厚的优势在于它的精神回报。艺术是一种超越物质的无形资产，它联系着历史，诉诸于人们的美感、情绪和对往昔的依恋之心。很多实体经济产品是生活之必需，而艺术品是在解决了温饱以后的精神层面的需求。艺术品除了具有投资财务回报外，还提供美学的愉悦和拥有者高层次的文化品味和社会地位的象征。的艺术品具有良好的保值增值作用。购买艺术品属于炫耀性消费，持有艺术品被看作是拥有良好社会地位和文化内涵的成功人士的标志，艺术品能够给购买者带来精神上的效用红利。

二、艺术品价格的影响因素

艺术品价格终由艺术品的供给和需求来决定。由于艺术品的稀缺性、不可替代性、审美属性等特点，艺术品价值的多元化与价值发现过程较为复杂，影响艺术品价格因素也较多。

（一）宏观经济环境

宏观经济水平及财富状况是决定艺术品价格的重要因素。据香港佳士得和苏富比拍卖行的艺术品拍卖统计显示，艺术品拍卖成交价与经济状况呈显著正相关关系（胡静等，2008）。艺术品需求具有很高的收入弹性，因此居民收入和财富水平会明显影响艺术品的需求和价格。艺术品是一种奢侈品，这决定了其需求在相当大的程度上取决于人们的收入，而收入又必然与外部的经济条件和趋势相联系。传统金融市场的财富效应会使得艺术品市场价格的滞后项与其他金融市场价格走势出现一定的联动效应。

不断增加的高净值人群是艺术品市场长期发展的基本面。Mandel（2009）认为艺术品的需求是收入的函数，当经济处于稳定发展的阶段，艺术品的价格和回报会上升。Renneboog and Spaenjers（2013） 研究表明，高收入阶层的消费信心和艺术品市场的人气影响着艺术品的价格趋势。Goetzmann（1993 研究发现，长期来看艺术品需求与艺术品收藏家财富的增加相伴而行。艺术品价格与财富的关系说明艺术品是一种投资工具。美学价值的主观性质说明，约束和限制艺术品价格的是渴望得到它的收藏者的财富的多少。Goetzmann，Renneboog and Spaenjers（2011）的研究证明，在长期，无论是同期还是滞后的股权市场的回报对艺术品市场均产生重要的影响；研究同时发现，在短期，收入不平等的加剧会导致艺术品价格的升高，高收入与艺术品价格之间存在着长期稳定的关系。在经济景气时，优质的艺术品投资可以获得可观的收益，在通胀高企时，艺术品投资是重要的抗通胀选择。

除了艺术品进出口的限制和管制政策外，作为政策因素的艺术品税收对艺术品的价格也会造成影响。从微观上看，税收构成了艺术品交易和流通成本的重要组成部分，从宏观上说，税收也是影响居民财富水平和企业投融资行为的重要因素。由于公益慈善行为可以抵税，所以很多人赞助艺术家或者将艺术品捐献给博物馆或美术馆。税率差异均可能推动艺术品的境内外流动，汇率的波动会使货币的购买力发生变化，从而给投机者带来地区之间的套利机会。